Deere Goes Boom! (NYSE:DE) | Hľadá sa alfa

Leo Nelissen profile picture

Novinky Alex Wong/Getty Images

Úvod

Niekedy sa veci vyvinú tak, ako očakávate. To je prípad Deere & Company’s (NYSE: DE) práve zverejnili zisk za štvrtý štvrťrok. Spoločnosť vykázala čísla prepadov, pretože ťažila z vysokého a trvalého dopytu a silnej cenovej sily, ktorá to umožnila kompenzovať problémy dodávateľského reťazca a vysokú infláciu. Okrem toho spoločnosť prišla so silným usmernením, čo naznačuje, že býčí trh tu zostane.

V tomto článku sa ponoríme do detailov a rozoberieme, ako túto situáciu riešiť z pohľadu investora.

Tak poďme na to!

Rýchly pohľad späť

Od roku 2020 sme diskutovali aspoň o dvoch kľúčových makro témach. Jednou z nich je energia. Ďalším je poľnohospodárstvo.

Ako súčasť môjho býčieho pohľadu na poľnohospodárstvo (hnojivá, stroje, obchod, etanol a súvisiace veci) som z Deere urobil najväčšiu investíciu do poľnohospodárstva v mojom dlhodobom portfóliu.

Moja posledná aktualizácia bola napísaná v novembri. 14, keď som zopakoval svoj býčí postoj k tomuto výrobcovi strojov z Moline, Illinois. (cena 600 USD).

Býčia skriňa je v podstate postavená na niekoľkých pilieroch. Jednou z nich je napätá ponuka, ktorá sa zhoršuje kvôli vysokému dopytu. 70 % vysadených akrov v USA pokrýva kukurica a sója. 40 % kukurice sa používa v etanole. 25 % sójových bôbov sa používa na výrobu bionafty.

Okrem toho sa očakáva, že vzhľadom na napäté dodávky energie (výrobu) sa tým zníži dopyt po poľnohospodárstve na vysokej úrovni s väčším priestorom pre rast.

To je veľký problém, keďže ponuka a dopyt sa trochu rozchádzajú. Pri pohľade na pšenicu vidíme, že dopyt už tri roky po sebe prevyšuje produkciu. Pridajte k tomu geopolitické problémy vo východnej Európe a máme recept na katastrofu.

Obrázok

Skupina CME

Okrem toho OECD odhaduje, že v dohľadnej budúcnosti sa očakáva rast ponuky o 1,1 % ročne. Žiaľ, očakáva sa, že dopyt porastie o 1,4 % ročne.

To znamená, že zameranie na efektívnu výrobu nebolo nikdy také dôležité ako teraz. Potrebujeme čo najefektívnejšie využiť každý centimeter ornej pôdy, čo je miesto, kde prichádza Deere.

Spoločnosť profituje nielen zo silných cien poľnohospodárskych produktov, ale aj z potreby high-tech riešení. Toto napísal Wall Street Journal o Deerovej schopnosti inovovať:

Spoločnosť tento rok uvádza na trh samojazdiace traktory, ktoré dokážu samé orať polia, a postrekovače, ktoré odlíšia burinu od plodín. Spoločnosť Deere, ktorá za posledných 20 rokov pomohla k tomu, aby sa satelitom navádzané traktory stali všadeprítomnými v americkom Farm Belt, investuje miliardy dolárov do vývoja inteligentnejších strojov, o ktorých spoločnosť tvrdí, že zrýchlia a zefektívnia poľnohospodárstvo, než by kedy mohlo byť len s farmármi. koleso.

S ohľadom na toto všetko uvádzame, ako sa spoločnosti darilo vo štvrtom štvrťroku a čo to znamená pre širší obraz.

4Q22 bol skutočne fantastický, keďže dopyt aj marže boli silné

V štvrtom štvrťroku (štvrťrok tretieho kalendárneho roka) sa všetky oči upierali na výnosy (dopyt), marže (problémy s dodávateľským reťazcom/inflácia) a výhľad (vydrží sila poľnohospodárstva?).

Okrem toho záležalo na bežných veciach, ako je relatívna sila vs. kolegov a všetko ostatné, čo nám hovorí, ako sa najväčšiemu svetovému výrobcovi poľnohospodárstva darí.

V októbrovom štvrťroku spoločnosť Deere vygenerovala tržby 14,35 miliardy dolárov. To prekonalo odhady o neuveriteľných 890 miliónov dolárov. Spoločnosti to pomohlo dosiahnuť GAAP zisk na akciu vo výške 7,44 USD. To je o 0,34 dolára viac ako konsenzuálne odhady.

Čistý zisk vzrástol o 75 % na 2,2 miliardy USD. Táto miera rastu je o 35 bodov vyššia ako 40 % miera rastu predaja zariadení. Spomínam to z dvoch dôvodov.

Po prvé, vo všeobecnosti sú to skvelé správy. A po druhé, ukazuje to, že marže sa v októbrovom štvrťroku výrazne zlepšili.

Obrázok

Deere & Company

51 % z celkového predaja zariadení bolo vytvorených v segmente spoločnosti Production and Precision Ag. Tento segment je domovom svojich zariadení s vysokým výkonom. Jeho hlavné traktory, kombajny a zariadenia. Toto je segment, na ktorom mi záleží najviac, pretože je to chlieb a maslo Deere a základný kameň veľkých farmárov a ich hlavných technológií. Navyše vzhľadom na produkty v tomto segmente nám to veľa napovie o odvetví a všetkom, čo s ním súvisí.

Preto som urobil niekoľko poznámok, ktoré možno vidieť na snímke obrazovky PowerPoint nižšie.

Obrázok

Deere & Company (vrátane poznámok autora)

To, čo vidíme vyššie, sú miery rastu predaja a premostenie prevádzkového zisku segmentu Production a Precision Ag.

Spoločnosť premenila 58% nárast čistého segmentového predaja na 124% vyšší prevádzkový zisk. Objem a mix pridali 900 miliónov dolárov, čo ukazuje silný základný dopyt. Cena pridala ďalších 870 miliónov dolárov. Samotná cena dokázala vykompenzovať 590 miliónov dolárov za výrobné náklady.

To je veľká vec.

Navyše, to isté sa stalo v segmente Small Ag a Turf. Tento segment je domovom menších traktorov a zariadení potrebných na každodenné operácie na menších farmách – na maľovanie veľmi širokým štetcom. Tento segment nedokázal v 3Q22 premeniť vyššie tržby na vyšší prevádzkový zisk. Trochu som sa bál, že sa firme opäť nepodarí kompenzovať protivetry výrobných nákladov, no nestalo sa tak.

Spoločnosť premenila o 26 % vyšší čistý segmentový predaj na o 46 % vyšší prevádzkový zisk, keďže ceny viac než kompenzovali vyššie výrobné náklady.

Obrázok

Deere & Company (vrátane poznámok autora)

Skôr než prejdem k podrobným komentárom, môžem povedať, že marže v stavebníctve a lesníctve tiež vzrástli.

Tento segment je extrémne závislý od výstavby a bývania. Výstavba je veľmi cyklická. To isté platí pre lesné hospodárstvo, keďže ceny reziva závisia od stavebnej činnosti. A ako som napísal v práve vydanom článku o bývaní, nálada pri stavbe domu je na veľmi zlom mieste.

Októbrový štvrťrok bol však skvelý. Čisté tržby segmentu vzrástli o 20 % na 3,4 miliardy USD. Prevádzkový zisk vzrástol o 53 %, keďže ceny viac ako kompenzovali vyššie výrobné náklady.

Obrázok

Deere & Company

Skutočnosť, že objem/mix pridal 75 miliónov USD k prevádzkovému zisku, je skvelým znakom sily v trhovom prostredí komplikovaného segmentu.

Po tom všetkom spoločnosť urobila veľký pokrok, pokiaľ ide o dodávateľské reťazce. Spoločnosť mala na sklade veľa čiastočne hotových výrobkov. Zmiernenie problémov dodávateľského reťazca umožnilo spoločnosti zvýšiť dodávky.

Tento protivietor poškodil Deere v 3Q22. Teraz je to však zadný vietor.

Navyše som často tvrdil, že Deere má konkurenčnú technologickú výhodu. Spoločnosť naďalej vykazuje nadpriemerné maloobchodné tržby. Spoločnosť prekonala výkonnosť v každom jednotlivom segmente s výnimkou malých traktorov s pohonom dvoch kolies, čo je pre Deere aj tak malý trh.

Obrázok

Deere & Company

Navyše, úroveň zásob predajcov sa trochu zlepšila, no podľa spoločnosti nedosiahne normálnu úroveň až do roku 2024.

Čo bude ďalej?

Zatiaľ som s číslami spokojný. Dopyt bol vysoký, zmiernenie problémov s dodávateľským reťazcom umožnilo spoločnosti zvýšiť marže a dokonca aj stavebníctvo zostalo silné.

Výhľad (FY2023) je však oveľa dôležitejší, keďže investori hľadia dopredu. Okrem toho som strávil veľa času diskusiami o mojich perspektívach v odvetví. Získanie informácií od spoločnosti Deere je dôležité.

Tu sú hrubé čísla:

  • Výroba a presnosť Ag

Čistý rast tržieb medzi 15 % a 20 %. Zlepšenie prevádzkovej marže z 19,9 % na 22,0 % až 23,0 %.

Čistý rast tržieb od 0 % do 5 %. Očakáva sa, že prevádzkové marže skončia v rozmedzí 14,5 % až 15,5 %. To by bolo zlepšenie vs. 14,6 % do roku 2022.

  • Stavebníctvo a lesníctvo

V tomto segmente spoločnosť očakáva 10% čisté tržby. Očakáva sa, že prevádzková marža bude trochu plochá s orientačným rozsahom 15,5 % až 16,5 %. V roku 2022 to bolo 16,1 %.

Očakáva sa, že celkový čistý zisk spoločnosti skončí fiškálny rok 2023 v rozmedzí 8,0 až 8,5 miliardy USD. Očakáva sa, že čistý prevádzkový peňažný tok bude najmenej 9,0 miliardy USD. Stredný odhad očakával, že čistý zisk bude blízko 7,8 miliardy dolárov, čo je pre Deere ďalšie víťazstvo.

Obrázok

Deere & Company

Teraz k podrobnejším komentárom. V segmente veľkého poľnohospodárstva spoločnosť zaznamenáva silný dopyt. Tak silné, že neočakáva, že produkcia bude môcť držať krok. Dopyt zvyšujú silné základy poľnohospodárstva a starnúci vozový park. Poľnohospodári majú konečne financie na výmenu starého zariadenia. Najmä teraz, keď nové technológie výrazne zefektívňujú poľnohospodárstvo. To vytvára pre farmárov skvelé prostredie na to, aby stlačili spúšť pri nákupe nového vybavenia.

Očakáva sa, že v segmente malého poľnohospodárstva bude dopyt negatívne ovplyvnený úžitkovými traktormi a trávnikom, keďže oba produkty sú prepojené s globálnou ekonomikou. Predaj mlieka a mliečnych výrobkov a dobytka zostáva silný.

Očakáva sa, že sila pretrvá aj v Európe, Južnej Amerike a Ázii.

V stavebníctve zostáva spoločnosť pozitívna aj napriek slabnúcemu ekonomickému rastu.

Podľa Deere:

Očakáva sa, že koncové trhy celkovo zostanú stabilné, keďže ropa a plyn, výdavky na infraštruktúru v USA a programy kapitálových výdavkov od nezávislých nájomných spoločností kompenzujú umiernenosť v rezidenčnom sektore.

Obrázok

Deere & Company

Očakáva sa, že predaj výstavby ciest a lesného hospodárstva zostane na rovnakej úrovni. Som s tým spokojný, keďže som očakával horšie vyhliadky.

Navyše nasledujúci komentár trafil klinec po hlavičke. Dopyt je skutočne fantastický. Podľa generálneho riaditeľa Johna Maya:

Keď sa pozerám dopredu na fiškálny rok 2023 a ďalšie roky, skutočne verím, že naše najlepšie roky sú stále pred nami. V blízkej budúcnosti sú knihy objednávok v našich podnikoch plné do tretieho štvrťroka. A je dôležité poznamenať, že nielen knihy objednávok sa naďalej plnia, keď ich otvoríme, ale aj rýchlosť objednávok zostala vysoká. Severoamerickú kombinovanú EOP sme otvorili ešte v auguste. Rovnako ako naša EOP starostlivosti o plodiny bola na prídel, ale naplnila sa za dva mesiace. To je pozoruhodné, pretože EOP máme bežne otvorené päť až šesť mesiacov. A keďže naše knihy objednávok sú stále prideľované pre maloobchodný predaj, musíme ešte začať dopĺňať zásoby predajcov.

Môže byť tiež mimoriadne pozitívny, pokiaľ ide o nové technológie, ktoré zákazníkom umožnia vyrábať ešte efektívnejšie.

Oceňovanie

Kým toto píšem, Deere vzrástol o viac ako 5 %. To je zaslúžený cenový pohyb vzhľadom na všetko, o čom sme práve diskutovali. To však nerobí ocenenie atraktívnejším – samozrejme.

Graf Finvis

FINVIZ

Spoločnosť sa obchoduje na úrovni 13,8x 2023E EBITDA alebo 12,2 miliardy dolárov. Vychádza to z jeho podnikovej hodnoty 168,4 miliardy USD, ktorá pozostáva z jeho trhovej kapitalizácie 132,4 miliardy USD, čistého dlhu 33,1 miliardy USD v roku 2023E a 2,9 miliardy USD záväzkov súvisiacich s dôchodkami. Všimnite si, že čistý dlh by mal klesnúť na 2,7-násobok EBITDA. Spoločnosť má úverový rating A2.

Obrázok

TIKR.com

Vďaka tomu sa držím svojich dlhodobých cenových cieľov. Som presvedčený, že Deere by sa mal obchodovať s trhovou kapitalizáciou 182 miliárd dolárov. Zatiaľ je to môj cieľ na rok 2024 (koncoročný).

Dúfam však v pokles ceny akcií o 10%-15% predtým, ako pridám na svoju pozíciu. Je to založené na zvýšených všeobecných ekonomických rizikách a skutočnosti, že nikdy nekupujem akcie počas rally.

Okrem toho má Deere históriu nákupných stiahnutí počas býčích trhov.

Graf
Údaje podľa YCharts

zobrať

V tomto článku som zopakoval svoju býčiu tézu pre Deere & Company. Výrobca poľnohospodárskej techniky profituje zo zadného vetra ešte viac, než som očakával. Jej knihy objednávok sa plnia a rastú rýchlejšie, ako spoločnosť dokáže premeniť objednávky na hotové vybavenie.

Okrem toho sa očakáva, že sila vydrží a pravdepodobne viac než vykompenzuje protivietor spôsobený spomalením všeobecných makroekonomických podmienok a pretrvávajúcimi problémami dodávateľského reťazca.

Spoločnosť urobila obrovský pokrok, pokiaľ ide o získavanie dodávok, čo umožňuje manažmentu vykazovať prudký nárast marží. Očakávam, že to bude pokračovať, pretože úzke miesta v dodávateľskom reťazci sa budú naďalej uvoľňovať.

Spoločnosť tiež prekonáva svojich kolegov, pokiaľ ide o maloobchodný predaj. Očakávam, že to vydrží, keďže DE má špičkové technológie a väčšiu stopu v najsilnejších oblastiach priemyslu.

Skrátka, na Deere zostávam veľmi optimistický. Použijem akékoľvek stiahnutie, aby som pridal k svojej pozícii.

(Ne)súhlasíte? Dajte mi vedieť v komentároch!

Deere Goes Boom! (NYSE:DE) | Hľadá sa alfa

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *